IPO (Initial Public Offering)

IPO (Первинне Публічне Розміщення) стає все більш популярним методом залучення капіталу по всьому світу. Українські компанії також починають усвідомлювати усі переваги, пов’язані з публічним лістингом, та приєднуються до зростаючого тренду залучення фінансових ресурсів через IPO.

Таку популярність IPO можна пояснити унікальною можливістю для поточних власників бізнесу отримати справедливу ціну за його частину, що пропонується до продажу на ринку капіталу. Другим важливим фактором на користь IPO є можливість запропонувати до лістингу менше 50% від загального статутного капіталу, зберігаючи таким чином контроль над ключовими рішеннями, пов’язаними з розвитком та стратегією бізнесу. Крім того, поточні власники вільні у виборі біржової площадки для первинного розміщення акцій та можуть вибирати між внутрішнім та міжнародними ринками, маючи на меті максимізувати ціну акцій у перший день відкритого лістингу.

Якщо порівняти переваги різних форм фінансування бізнесу, можна зробити висновок, що ступінь їх привабливості для поточних засновників (акціонерів) різний та постійно змінюється.

Фондові біржі по всьому світу конкурують не лише між собою, але також і з іншими формами фінансування (приватним та венчурним капіталом, банківськими кредитами та іншими). Деякі фондові біржі, такі як Альтеративний Інвестиційний Ринок (AIM) – друга за обсягами торгів площадка Лондону – виявилися доволі успішними в 2006 році у залученні середніх іноземних компаній завдяки відносно низьким витратам та спрощеним процедурам реєстрації. У той же час у США NASDAQ та NYSE переживали у 2006 році складні часи у частині проведенню міжнародних IPO в зв’язку з дією нового складного законодавчого акту Sarbanes-Oxley Act, який потребував певного часу та зусиль з боку як самих компаній, так і їх консультантів, необхідного для його усвідомленням та практичного застосування. Однак, ближче до кінця 2006 року регуляторна система американських площадок прояснилася та стала конкурувати з іншими провідними міжнародними ринками на повну потужність.

Європейська регуляторна база також знаходиться у процесі фундаментальних змін, пов’язаних з обов’язковим дотриманням вимог Міжнародних Стандартів Фінансової Звітності (МСФЗ). У зв’язку з цією вимогою багатьом міжнародним компаніям, які знаходились на півдорозі до IPO, прийшлось суттєво переглянути свої бюджети та графіки.

У глобальній довгостроковій перспективі всі провідні міжнародні фондові біржі, ймовірно, будуть відповідати вимогам своїх клієнтів, пов’язаним з оптимізацією витрат та широким доступом до міжнародних фінансових ресурсів.

Найбільший український фондовий ринок (ПФТС) був організований у 1996 році та з тих пір демонструє стабільне зростання індексів та обсягів торгів. Однак ПФТС все ще залишається вкрай обмеженим ринком через невелику кількість компаній та торговців цінними паперами, які приймають участь у щоденних торгах. Зв'язок ПФТС з провідними світовими фондовими риками також є недостатньо розвиненим, щоб гарантувати бізнесу максимальну ціну за його акції при включенні їх до лістингу. В результаті, незважаючи на значні підготовчі витрати та складну регуляторну систему, найбільш великі українські компанії намагаються проводити свої IPO на міжнародних ринках капіталу. До того ж така тенденція спостерігається в усіх країнах з ринками, що розвиваються, про що свідчать дані світової статистики.

Кількість компаній по всьому світу, які здійснили свої міжнародні IPO у 2006 році, збільшилась у порівнянні з 2005 роком більше ніж на 30%. Найбільш популярними фондовими ринками традиційно стали Лондон, США, Гонконг та Сінгапур. Через відсутність ліквідних ринків всередині країни, Лондон, враховуючи його європейське місце розташування та глобальні можливості, продовжує залишатися головною торгівельною площадкою для IPO компаній з країн колишнього СНД, включаючи Україну.

За підтримки міжнародної мережі наших партнерів Alt пропонує вам нашу повну підтримку на шляху до IPO. Ми здійснюємо постійний моніторинг змін в національних законодавствах та регуляторних системах наступних фондових бірж:

ПФТС (Перша фондова торговельна система) – Україна;
LSE (Лондонська фондова біржа) - Великобританія;
LSE-AIM (Альтернативний Інвестиційний Ринок) - Великобританія;
NASDAQ (Національна асоціація автоматичного квотування дилерів цінних паперів) - США;
NYSE (Нью-йоркська фондова біржа) - США;
РТС (Російська торгова система) – Росія;
ММВБ (Московська Міжбанківська Валютна Біржа) – Росія;
HKEx (Фондова біржа Гонконгу) – Гонгконг (Китай).

Вибір фондової біржі для вашого міжнародного IPO являє собою важливе рішення, оскільки воно впливає в кінцевому підсумку на ціну акцій при первинному розміщенні. Крім явного фактору вартості виходу на конкретну біржу, необхідно проаналізувати наявні альтернативи з точки зору складності регуляторної системи, періоду часу для реалізації IPO, а також ймовірного пулу інвесторів, які виявляють зацікавленість до торгів на тій чи іншій біржі.

Наприклад, великі міжнародні компанії, які займаються розробкою програмного забезпечення, віддають перевагу американському фондовому ринку, оскільки вони впевнені, що саме цей ринок спроможний максимально оцінити їх бізнес. У той же час компаній енергетичного сектору економіки слушно вважають Лондон оптимальним місцем для реалізації міжнародного IPO.

Однак для компаній, які тільки прийняли стратегічне рішення про курс на IPO, вибір фондової біржі для реалізації цього проекту є чи не останнім пунктом у переліку завдань до виконання. За нашою оцінкою, час від прийняття рішення про вихід на IPO до першого дня лістингу може в середньому зайняти не менше 3-х років для компаній із колишнього СНД. Такий значний термін може здаватися перебільшеним, але лише до тих пір, доки менеджмент та власники не усвідомлять всього обсягу робіт, який необхідно здійснити. В принципі, мова напевне іде про найбільший проект, пов'язаний із внутрішньою трансформацією, якій коли-небудь здійснював ваш бізнес.

Однією із розповсюджених помилок є повна впевненість у тому, що реалізацією IPO займається виключно фінансовий відділ. В дійсності, цей відділ є лише комунікаційним центром всередині організації. Без постійної підтримки та інформаційного забезпечення з боку інших відділів, ради директорів та засновників зусилля фінансового відділу приречені на невдачу. IPO слід розглядати як інвестиційний проект.

Під час наших контактів з клієнтами ми постійно підкреслюємо, що чим більше коштів вони інвестують у досягнення прозорості свого бізнесу, інформаційну систему та оптимізацію бізнес процесів, тим більший дохід вони можуть очікувати від реалізації міжнародного IPO.

Компанії, що планують проведення IPO на міжнародних ринках, повинні розуміти вплив МСФЗ на їх діяльність та звітність. На британські компанії цей вплив, ймовірніше за все, буде мінімальним, однак компаніям, які належать до таких юрисдикцій як Німеччина або Франція, доведеться пережити суттєву модернізацію своїх інформаційних систем.

Якщо ж ми говоримо про українські компанії, то їх повний перехід на МСФЗ може зайняти кілька років через наступні причини:

суттєва освітня прогалина у теоретичному вивченні та практичному застосуванні МСФЗ з боку української бухгалтерської професії, менеджменту та акціонерів;
відсутність спільної корпоративної облікової політики, яка застосовується всіма компаніями, які входять до групи;
відсутність надійної інтегрованої інформаційної системи для складання консолідованої фінансової звітності;
суттєві відмінності між МСФЗ та Національними Стандартами Бухгалтерського Обліку (НСБО), які потребують аналізу у кожному конкретному випадку;
нерозвинена система фінансового контролю, включаючи оцінку результатів діяльності у відповідності з МСФЗ, бюджетування, контроль грошових потоків та визначення справедливої вартості активів;
відсутність необхідного інформаційного обміну між виробничим, логістичним, маркетинговим, юридичним, податковим та фінансовими відділами; фінансовий відділ не повинен обмежуватись підведенням підсумків роботи інших відділів, а повинен також отримувати необхідну та своєчасну інформацію від інших відділів для формування оцінки лізингових операцій, резервів, забезпечень, суми уцінки активів, чистої поточної вартості проектів, що реалізуються та інше.

Зазначений перелік потенційних перепон надається лише в інформаційних цілях та не є вичерпним.

На прикладі деяких завдань, які доведеться вирішити компанії для повного переходу на МСФЗ, ми хочемо продемонструвати, що на справді процес трансформації не є лише технічною бухгалтерською проблемою. Для отримання позитивного аудиторського висновку про відповідність фінансової звітності МСФЗ бізнес, як правило, повинен пройти через кардинальні зміни, причому як внутрішні, так і зовнішні.

Аудитори бізнесу, що реалізує проект IPO, аналізують не стільки певні балансові залишки та операції, скільки адекватність організації бізнес процесів та інформаційної системи в цілому з метою оцінки їх впливу на фінансову звітність та спрямованість на відповідність вимогам МСФЗ. Зовнішні зміни, очевидно, будуть пов’язані з підвищенням рівня прозорості та введенням нових стандартів комунікації з фінансовими ринками та суспільством в цілому. Як наслідок, бізнес стає більш складним та витратним, але при цьому і його ціна в очах інвесторів збільшується відповідно, оскільки вони отримують незалежне професійне підтвердження про відповідність фінансової інформації бізнесу вимогам МСФЗ.

Якщо говорити про тенденції, то українські компанії на сьогоднішній день суттєво недооцінюються ринком. Їх реальне фінансове становище та результати діяльності можна зафіксувати тільки через кілька років після запровадження системи звітності у відповідності до вимог МСФЗ. Таким чином інвестиції в таку систему, ймовірніше за все, забезпечать високу дохідність в результаті реалізації проекту IPO.

Після стратегічного рішення власників бізнесу про первинне розміщення акцій наступним кроком є IPO діагностика. Alt має всі можливості та професійну кваліфікацію, щоб на цьому етапі здійснити комплексний аналіз поточного стану вашого бізнесу та оцінити його готовність до IPO на визначеній фондовій біржі.

Наш звіт про проведення діагностики охоплює наступні аспекти IPO:

поточну вартість вашого бізнесу згідно МСФЗ після проведеної трансформації обов’язкової фінансової звітності; трансформація проводиться у вигляді разових коригувань обов’язкової звітності з використанням максимально доступної інформації в межах організації;
всебічний аналіз структури бізнесу і його бізнес процесів з метою виявлення зон, завдяки оптимізації яких бізнес може збільшити свою вартість, включаючи можливі злиття, поділи на сегменти, реорганізацію та оптимізацію оподаткування;
оцінку реальності проектів, на реалізацію яких планується інвестувати кошти від IPO, та які стануть частиною промоційної програми IPO, а також їх вплив на ціну акцій; для інвесторів інформація про плани компанії з освоєння коштів від IPO є вкрай важливою; професійна презентація такої інформації може виявитися вирішальним фактором успіху вашого IPO;
попередній графік просування до IPO, включаючи детальний опис всіх ризиків та головних показників, що впливають на ціну бізнесу на кожному з етапів реалізації проекту, а також план поступового переходу на МСФЗ;
детальний аналіз регуляторного режиму обраної фондової біржі, включаючи витрати на виконання вимог цього режиму протягом першого року та трьох наступних років лістингу;
оцінка витрат на кожному етапі реалізації проекту IPO та ймовірна ціна акцій в перший день лістингу

Як абсолютно новий проект для кожної української компанії, IPO передбачає участь зовнішніх професійних консультантів в якості гарантів вдалої реалізації проекту, особливо на початковому організаційному етапі. Вибір таких консультантів, без сумніву, є визначальним фактором успіху всього проекту.

Ми завжди готові продемонструвати наш професіоналізм не на словах, а на справі. З першого дня нашого співробітництва ми почнемо надавати вам розумний обсяг структурованої інформації, яка відноситься до вашого бізнесу та його ситуації. Також ми прикладемо максимум зусиль для формування загального розуміння концепції IPO, його основних етапів, ймовірних витрат та можливостей, які відкриваються перед вами. На початку проекту наші послуги будуть мати скоріш освітній характер, ніж практичний. Однак цей етап не варто ігнорувати. Ви, як менеджер або власник бізнесу, повинні володіти всебічною інформацією про IPO для прийняття вірних тактичних рішень на пізніших етапах проекту.